Động lực chi trả cổ tức từ khoản nợ M&A tỷ USD
Theo phân tích từ Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), chính sách chi trả cổ tức cao của Sabeco chịu ảnh hưởng lớn từ nghĩa vụ tài chính của công ty mẹ là Thai Beverage (ThaiBev). Để tài trợ cho thương vụ thâu tóm 53,6% cổ phần Sabeco vào cuối năm 2017 với giá trị 110.000 tỷ đồng (khoảng 4,84 tỷ USD), ThaiBev và công ty con BeerCo đã thực hiện các khoản vay với tổng giá trị gần 5 tỷ USD.
Các khoản vay này có lãi suất bình quân 2,5 – 3%/năm. Mặc dù ban đầu có thời hạn 2 năm, ThaiBev đã thực hiện tái cấp vốn vào năm 2018 bằng cách phát hành trái phiếu với kỳ hạn dài hơn, từ 2 đến 10 năm, để cơ cấu lại khoản nợ.
Báo cáo của VDSC đưa ra ước tính, tổng chi phí lãi vay cho khoản nợ M&A này từ năm 2018 đến năm 2025 là 17.881 tỷ đồng. Trong khi đó, tổng cổ tức tiền mặt mà ThaiBev nhận được từ Sabeco trong cùng giai đoạn ước đạt 14.090 tỷ đồng. Điều này cho thấy số cổ tức nhận về vẫn chưa đủ bù đắp chi phí lãi vay, với mức chênh lệch gần 3.800 tỷ đồng.
VDSC nhận định, gánh nặng trả nợ gốc và lãi vay trong giai đoạn 2017 - 2028 của ThaiBev là động lực chính khiến Sabeco phải duy trì chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt ở tỷ lệ cao, dao động từ 35% đến 50% trong suốt các năm qua. Đơn vị phân tích này cũng cho rằng Sabeco sẽ tiếp tục chính sách này trong các năm tới do không có kế hoạch đầu tư mới đáng kể.
Lợi nhuận 6 tháng sụt giảm, kế hoạch cổ tức vượt lợi nhuận
Thực tế chính sách cổ tức của Sabeco đang phản ánh rõ nhận định trên. Trong năm 2024, Sabeco đã thông qua mức chi trả cổ tức 50% bằng tiền mặt (tương đương 5.000 đồng/cổ phiếu). Doanh nghiệp đã thanh toán đợt 1 tỷ lệ 20% vào tháng 1/2025 và hoàn tất thanh toán đợt 2 (tỷ lệ 30%, tương đương hơn 3.900 tỷ đồng) vào ngày 31/7/2025. Tổng cộng, ThaiBev đã thu về hàng chục nghìn tỷ đồng từ Sabeco kể từ khi thâu tóm.
Đáng chú ý, kế hoạch cổ tức cho năm 2025 cũng được duy trì ở mức 50%, tương đương tổng số tiền dự chi hơn 6.400 tỷ đồng. Mức chi trả này cao gấp 1,32 lần mục tiêu lợi nhuận 4.835 tỷ đồng mà Sabeco tự đặt ra cho cả năm 2025.
Việc duy trì chính sách cổ tức cao diễn ra trong khi kết quả kinh doanh của Sabeco đang có dấu hiệu sụt giảm. Theo Báo cáo tài chính hợp nhất quý 2/2025, doanh thu thuần 6 tháng đầu năm của Sabeco chỉ đạt 12.614 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ năm 2024. Lợi nhuận sau thuế thu về 2.050 tỷ đồng, giảm 12,5% so với nửa đầu năm ngoái.
Với kết quả này, Sabeco mới hoàn thành 40% kế hoạch doanh thu và 42,4% mục tiêu lợi nhuận cả năm 2025. Phía Sabeco giải trình, nguyên nhân sụt giảm đến từ việc sản lượng tiêu thụ giảm, ảnh hưởng của việc hợp nhất Sabibeco, lãi tiền gửi giảm và chi phí vận hành gia tăng. Điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp trong kỳ được cải thiện lên mức 36%. Tính đến ngày 30/6/2025, Sabeco vẫn duy trì lượng tiền và đầu tư tài chính dồi dào, đạt 22.185 tỷ đồng, tăng 5,4% so với đầu năm.
